誰是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型真正的推動者
我們做一個假設(shè)，假設(shè)你是一位銀行行長。在上世紀(jì)80年代，參照美國當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，你會把銀行大量的資產(chǎn)配置到當(dāng)時實(shí)力最強(qiáng)的石化行業(yè)。結(jié)果到了90年代，很多石化企業(yè)都不行了，你要面對銀行賬面上來自石化行業(yè)的大量不良資產(chǎn)，為了不蒙受損失，你不能讓這些企業(yè)倒閉，因此不得不繼續(xù)給沒落的石化行業(yè)貸款“輸血”。而在同一時期，新興的生物制藥、IT等產(chǎn)業(yè)就很難得到來自銀行的資金支持，發(fā)展會非常困難。
為什么不能放棄石化行業(yè)投資新興產(chǎn)業(yè)？因?yàn)殂y行投資用的錢是公眾的儲蓄資金，它的資金操作一定偏于謹(jǐn)慎和保守，很難拿著這些錢去成長中的新興產(chǎn)業(yè)冒險。根據(jù)二八法則，銀行只能滿足20%企業(yè)的貸款需求，它們多是高信用、低風(fēng)險，而剩余80%的企業(yè)的融資需要，基于風(fēng)險評估，銀行是不能滿足的。
因此我們得出結(jié)論，想要依靠銀行的間接融資模式來扶持、激勵處在發(fā)展路上的新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，顯然不現(xiàn)實(shí)。所以，我們要發(fā)展多層次的資本市場，來識別和分散金融風(fēng)險，為處在新興產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)提供多樣化的直接融資渠道。
如何用好資本促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型
一方面要盤活存量。通過并購重組、存量資產(chǎn)證券化等方式加速過剩產(chǎn)能淘汰，釋放產(chǎn)能過剩行業(yè)吸納和沉淀的貨幣資金。2015年，通過并購等途徑推動過剩產(chǎn)能的消化在不同產(chǎn)業(yè)中已經(jīng)出現(xiàn)。同時創(chuàng)新驅(qū)動的內(nèi)部轉(zhuǎn)型趨勢，也需要金融資本的跟進(jìn)支持。
一段時間以來，新興產(chǎn)業(yè)占工業(yè)的比重逐年增加，分行業(yè)的PMI指數(shù)（采購經(jīng)理指數(shù)，國際通用于監(jiān)測宏觀經(jīng)濟(jì)走勢）差異非常大。勞動密集型、出口型、產(chǎn)能過剩的傳統(tǒng)行業(yè)，正在呈現(xiàn)一個穩(wěn)定的衰退趨勢，其工業(yè)增加值月度增長率的下降就是明顯的體現(xiàn)，例如鋼鐵、水泥行業(yè)。相反，物流業(yè)等服務(wù)行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)每天都是熱火朝天。所謂產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，離我們的生活并不遙遠(yuǎn)。
另一方面要用好增量。推動金融資源向新興產(chǎn)業(yè)傾斜，發(fā)展多層次的資本市場，建立完善資本市場退出機(jī)制。例如通過主板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、區(qū)域型股權(quán)交易市場，滿足不同成長階段企業(yè)的融資需要。
這不僅是為了讓VC和PE掙錢，更是要給資本市場樹立一個盈利標(biāo)桿：一個企業(yè)通過技術(shù)創(chuàng)新順利上市的話，股本溢價就擺在那里。這對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)和資本市場的激勵作用都是非常大的。
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