存款重新成為銀行的核心競爭力。截至2017年9月末，上市銀行中存款情況分化，四大行和農(nóng)商行存款占比均達84%，而股份行和城商行存款占比較低，平均占比不到65%。由于存款成本與基準存款利率掛鉤，2017年初以來，市場利率大幅走高，顯著推高了股份行和城商行的負債成本率。
有券商分析人士指出，四大行股價過去幾個月橫盤震蕩。2018年或迎來新一波行情。2018年上半年仍可能有較多監(jiān)管政策落地，對大行影響�。划斍肮乐等暂^低，業(yè)績改善趨勢明確，支撐估值提升。
負債成本率上升
2018年伊始，市場利率大幅上升，近期3個月同業(yè)存單利率站上5.5%，從一年前的不到3%上升到5.5%，與1年期定期存款基準利率之差不斷擴大，存款的成本優(yōu)勢不斷擴大。同業(yè)負債成本顯著上升，而存款由于基準利率未變，成本相對剛性且負債穩(wěn)定，相對同業(yè)負債優(yōu)勢開始凸顯。
除四大行和招商銀行(港股03968)外，2017年多數(shù)行負債成本率大幅上升。負債成本率的明顯抬升，導(dǎo)致大多數(shù)股份行和城商行凈息差同比大幅下降。
業(yè)內(nèi)人士指出，考慮到2017年四季度同業(yè)存單利率大幅上升，預(yù)計2018年同業(yè)存單利率4.8%以上是常態(tài)，由于股份行和城商行存款占比不到65%，逐步傳導(dǎo)至負債成本后，預(yù)計將推升負債成本率。
此外，由于股份行和多數(shù)城商行客戶位于二三線城市，對利率較敏感，市場利率上升也將對存款產(chǎn)生負面影響，存款增長較困難。天風證券預(yù)計，部分股份行及城商行2018年凈息差仍將明顯承壓，業(yè)績或存在一定的不確定性。
四大行負債優(yōu)勢明顯
天風證券認為，四大行負債優(yōu)勢明顯，較好的客戶基礎(chǔ)帶來存款穩(wěn)健增長，資產(chǎn)規(guī)模有望保持9%左右的增速；部分表外融資需求轉(zhuǎn)向表內(nèi)貸款，經(jīng)濟平穩(wěn)之下，信貸需求不會差，需求與成本驅(qū)動之下，貸款利率將進一步走高；市場利率上升或保持高位，帶來債券票息逐步提升，支撐息差改善；大行風控要求較高，企業(yè)效益向好特別是周期行業(yè)復(fù)蘇之下，資產(chǎn)質(zhì)量有望持續(xù)改善。業(yè)績向好，預(yù)計2018年撥備前利潤增速將達10%。
回顧2017年以來的銀行板塊走勢，四大行、招行、平安銀行和寧波銀行漲幅居前，走出相對獨立的行情。天風證券認為，其核心邏輯在于業(yè)績驅(qū)動。估值低但基本面一般的股價很難起來，估值低且基本面明顯改善的股價大幅起來了，估值相對高一些但基本面好的則估值溢價持續(xù)提升。
展望2018年，市場利率維持高位，金融監(jiān)管進一步趨嚴，市場風格難以改變，2018年的風格將會延續(xù)。過去兩年，增量資金主要來自外資、險資和銀行理財，增量資金穩(wěn)健的價值投資風格決定了市場風格。
天風證券認為，以四大行為絕對收益標的，以平安為彈性標的。四大行股價過去幾個月橫盤震蕩，今后或?qū)⒂瓉硇乱徊ㄐ星椤?018年上半年仍可能有較多監(jiān)管政策落地，對大行影響�。划斍肮乐等暂^低，業(yè)績改善趨勢明確，支撐估值提升；短期內(nèi)，增值稅明確能以年末收盤價計算銷售額，預(yù)計之前收益兌現(xiàn)的資金會回來配置，帶來一波行情。開年宜配大行。
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