近期二重及天威破產(chǎn)重整事件的持續(xù)發(fā)酵，使得信用債違約風(fēng)險(xiǎn)再次成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。
可以看到，上上周二重集團(tuán)及二重重裝公告其破產(chǎn)重整被法院受理，同時(shí)，公司實(shí)際控制人國(guó)機(jī)集團(tuán)或其受托機(jī)構(gòu)擬受讓“12二重集MTN1”及“08二重債”全部債券，兩只債券均恢復(fù)交易。也就是說(shuō)，在國(guó)機(jī)集團(tuán)的強(qiáng)力支持下，二重相關(guān)債務(wù)的本金兌付風(fēng)險(xiǎn)已如期化解。
分析人士指出，由于國(guó)機(jī)集團(tuán)對(duì)于二重的支持意愿一直很強(qiáng)，因此市場(chǎng)對(duì)于二重的破產(chǎn)重整和其債券的剛性?xún)陡兑恢北в休^為樂(lè)觀(guān)的態(tài)度。而在當(dāng)前環(huán)境下，央企打破剛兌仍是小概率事件。不過(guò)，借鑒美國(guó)的信用債發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)濟(jì)下行周期總是對(duì)應(yīng)著違約率和信用溢價(jià)的顯著上升，以及去產(chǎn)能這一必經(jīng)過(guò)程。
無(wú)疑，雖然我國(guó)的信用債似乎自帶“剛性?xún)陡丁钡碾[形光環(huán)，但客觀(guān)規(guī)律也不容忽視，未來(lái)點(diǎn)狀風(fēng)險(xiǎn)事件持續(xù)出現(xiàn)的可能性依然很大。
來(lái)自興業(yè)證券的研究觀(guān)點(diǎn)亦認(rèn)為，央企“金身”雖得以暫保，可剛兌打破仍是大勢(shì)所趨。畢竟在目前經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊較大的背景下，部分盈利能力差、債務(wù)累累的“貴族型”企業(yè)可能無(wú)法支撐太久。
“個(gè)人認(rèn)為，信用債的尾部風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)前市場(chǎng)需要關(guān)注的重點(diǎn)�！币晃簧绦薪灰讍T在接受采訪(fǎng)時(shí)直言，“當(dāng)前，不論是‘僵尸’企業(yè)盈利不及融資成本、評(píng)級(jí)下調(diào)接踵而至，還是收益率出現(xiàn)大幅上行，均反映出市場(chǎng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注度的增加。由此，還是提請(qǐng)投資者對(duì)低資質(zhì)發(fā)行人和可能持續(xù)弱化的債券保持警惕，尤其是產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的產(chǎn)業(yè)債，需進(jìn)行個(gè)券的仔細(xì)篩選并控制久期�！�
在國(guó)泰君安首席債券分析師徐寒飛看來(lái)，伴隨“雷區(qū)”的擴(kuò)大，信用尾部分化風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。當(dāng)前，中高等級(jí)信用債仍將具有良好的配置和杠桿價(jià)值，其絕對(duì)收益率水平并不低，在目前期限利差較大的情況下尚可進(jìn)行加久期操作。但就信用基本面考量，長(zhǎng)期盈利低迷主導(dǎo)的個(gè)體信用風(fēng)險(xiǎn)正不斷積聚并加速暴露，雖然目前尚未對(duì)信用利差整體構(gòu)成重大負(fù)面效應(yīng)，可其對(duì)于低評(píng)級(jí)板塊的分化影響值得關(guān)注。
受訪(fǎng)的券商研究員普遍提醒，在經(jīng)濟(jì)增速放緩的大背景下，投資者更應(yīng)警惕信用風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也應(yīng)為預(yù)期外的信用事件引發(fā)的信用溢價(jià)系統(tǒng)性跳升風(fēng)險(xiǎn)做提早準(zhǔn)備。 （據(jù)新華社）
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