新規(guī)出臺，對“寶寶類”貨幣基金的多個業(yè)務流程產(chǎn)生影響。資料圖片
貨幣市場基金通過互聯(lián)網(wǎng)銷售野蠻發(fā)展的時代結束了。6月1日，中國人民銀行、中國證監(jiān)會聯(lián)合下發(fā)《關于進一步規(guī)范貨幣市場基金互聯(lián)網(wǎng)銷售贖回相關服務的指導意見》（以下簡稱《指導意見》），要求貨幣市場基金互聯(lián)網(wǎng)銷售強化持牌經(jīng)營要求，對T+0贖回提現(xiàn)業(yè)務進行限額管理，禁止對T+0贖回提現(xiàn)墊支。意見自6月1日起施行。
防范貨幣基金在快速發(fā)展中存在的相關風險
央行和證監(jiān)會為何聯(lián)合出臺這個重磅文件？貨幣市場基金不是貨幣、法定存款，而是金融產(chǎn)品，存在期限錯配。貨幣市場基金缺乏存款保險和法定存款準備金等保障機制。
業(yè)內(nèi)人士認為，近年來，貨幣市場基金因風險較低、收益穩(wěn)定等特點受到投資者的普遍歡迎，規(guī)模持續(xù)增長，總體發(fā)展較為穩(wěn)健。但是，貨幣市場基金在互聯(lián)網(wǎng)銷售、贖回相關服務中也產(chǎn)生一些問題，不利于投資者利益保護和市場公平有序競爭，集中表現(xiàn)在：部分不具備基金銷售業(yè)務資格的互聯(lián)網(wǎng)機構、非銀行支付機構直接或變相從事基金銷售業(yè)務，規(guī)避監(jiān)管；個別基金存在排他性銷售、非公平競爭情況；部分基金在宣傳推介中存在片面強調(diào)收益性和便利性，對投資者風險揭示不足等。
此外，貨幣市場基金快速贖回業(yè)務發(fā)展迅猛，部分基金管理人和基金銷售機構以所謂“實時大額取現(xiàn)”為賣點盲目擴張業(yè)務規(guī)模，部分支付機構違規(guī)提供資金墊支，給投資者帶來無限流動性預期，潛在一定流動性風險隱患。亟需對相關業(yè)務加以規(guī)制，切實防范風險，促進規(guī)范發(fā)展。
五方面要求堵死違規(guī)操作
《指導意見》主要從以下五個方面提出要求。
一是貨幣市場基金互聯(lián)網(wǎng)銷售過程中，應當嚴格落實“三強化、六嚴禁”的原則要求。“三強化”即強化持牌經(jīng)營要求，強化基金銷售結算資金閉環(huán)運作與門檻進出要求，強化基于銷售活動的公平競爭要求。“六嚴禁”即嚴禁非持牌機構開展基金銷售活動，嚴禁其留存投資者基金銷售信息，嚴禁任何機構或個人挪用基金銷售結算資金，嚴禁基金銷售結算資金用于“T+0”贖回提現(xiàn)業(yè)務，嚴禁基金份額違規(guī)轉讓，嚴禁對基金實施歧視性、排他性、捆綁性銷售。
二是對“T+0”贖回提現(xiàn)實施限額管理。對單個投資者持有的單只貨幣市場基金，設定在單一基金銷售機構單日不高于1萬元的“T+0”贖回提現(xiàn)額度上限，投資者按合同約定的正常贖回，不受影響。
三是除取得基金銷售業(yè)務資格的商業(yè)銀行外，禁止其他機構或個人以任何方式為“T+0”贖回提現(xiàn)業(yè)務提供墊資。
四是規(guī)范基金管理人和基金銷售機構“T+0”贖回提現(xiàn)業(yè)務的宣傳推薦和信息披露活動，加強風險揭示，嚴禁誤導投資者。
五是要求非銀行支付機構不得提供以貨幣市場基金份額直接進行支付的增值業(yè)務，不得從事或變相從事貨幣市場資金銷售業(yè)務，不得為“T+0”贖回基金業(yè)務提供墊資。
切實保護消費者資金安全和合法權益
業(yè)內(nèi)人士認為，《指導意見》對普通投資者來說，影響最大的就是的貨幣市場基金T+0贖回提現(xiàn)單日最高1萬元這一條款。
所謂貨幣基金T+0業(yè)務，是指投資者一旦申請贖回后，不需要進行長時間等待，資金當日甚至實時到賬。這是公募機構為提高投資者體驗而提供的服務。該業(yè)務的出現(xiàn)極大地方便了投資者的日常現(xiàn)金管理，也促進了貨幣基金的快速增長。
但風險也潛藏其中。舉例來說，余額寶推出后，憑借實時申購與贖回的投資便利成為“一招鮮吃遍天”的競爭利器。從實質(zhì)重于形式和穿透性視角來分析，所謂的T+0贖回業(yè)務都是采取機構墊資的方式實現(xiàn)的，余額寶等貨幣市場基金贖回當日到賬甚至實時到賬的背后是基金公司、代銷機構的墊資行為。
目前，大部分墊資是自有資金，也有部分銀行對基金公司、基金代銷機構進行整體授信，再由其根據(jù)贖回份額向投資者進行墊付。根據(jù)理論測算，客戶日均贖回量為貨幣市場基金資產(chǎn)規(guī)模的5%，按照目前貨幣市場基金7.8萬億的規(guī)模，總體墊資規(guī)模高達3900億元。同時，銀行在墊資過程中并不了解投資人的信用狀況，只是被動地接受基金公司、代銷機構的墊資指令，進而加劇了相關風險的蔓延。因此，對貨幣市場基金T+0贖回設定1萬元限額，保護了消費者資金安全和合法權益。
根據(jù)歷史資料，從單戶余額看，超過80%的用戶余額在1萬元以下，這部分用戶戶均持有基金份額880元；單戶余額大于50萬元的用戶占比僅為0.2%，但相應持有基金份額占比達13.6%，戶均持有超過70萬元基金份額。從單筆交易金額看，贖回金額都在1萬元以下交易筆數(shù)的超過70%。因此，為T+0設定1萬元的限額可以滿足絕大多數(shù)消費者的交易需求。
延伸閱讀
快速贖回業(yè)務最早起源于銀行理財，貨幣市場基金于2012年開始推出快速贖回業(yè)務。由于該業(yè)務為投資者提供了“即贖即用”的投資體驗，逐漸成為貨幣市場基金的一項增值服務在市場上迅速推廣，“T+0贖回提現(xiàn)”是其中業(yè)務模式代表。
貨幣市場基金并不具備剛性兌付特征，我國貨幣市場基金共發(fā)生四次贖回潮。2006年，股票牛市和IPO重啟對資金的虹吸效應導致了第一次貨幣基金贖回潮。2009年，貨幣市場收益率急劇下降，疊加股市升溫和IPO重啟，導致貨幣市場基金吸引力不再，導致第二次大范圍贖回潮。2013年，資金面緊張引發(fā)“錢荒”，銀行間隔夜拆借利率一度飆升至13.83%。為獲得充足流動性支持，機構爭先贖回貨幣市場基金，導致第三次贖回潮。2016年末，市場利率明顯上行，資金面緊張，疊加美聯(lián)儲加息次數(shù)超預期等因素，銀行、保險等金融機構在流動性緊張形勢下紛紛巨額抽離貨幣市場基金，市場一度傳出大型貨幣基金遭遇巨額贖回導致爆倉。
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