□金 言
今年下半年以來A股月均30多家公司獲得首發(fā)批文，11月IPO數(shù)量創(chuàng)一年半新高，年內發(fā)行總量已超240家。諸多數(shù)字表明，因去年罕見異常波動而一度停滯的A股首發(fā)融資，正處于加快恢復中。而得益于制度體系的完善和監(jiān)管的強化，A股可以平靜面對擴容提速。
大智慧數(shù)據(jù)顯示，今年前11個月，已有197只新股相繼發(fā)行，籌資總額1341.31億元，籌資凈額1246.46億元。進入下半年以來，IPO呈現(xiàn)出較為明顯的加速跡象。據(jù)統(tǒng)計，7至10月證監(jiān)會核發(fā)IPO批文的數(shù)量分別為27家、26家、26家和28家，11月達到52家，創(chuàng)下去年6月以來的新高。據(jù)此計算，最近5個月監(jiān)管層核發(fā)IPO批文總數(shù)接近160家，是上半年的兩倍多。
筆者認為，經(jīng)歷了2015年的股市異常波動后，當下的IPO提速可以理解為從穩(wěn)定市場、修復市場，到建設市場、恢復融資功能的過渡，是“具有可持續(xù)性的”。來自國金證券等機構的觀點認為，在市場運行趨于平穩(wěn)的背景下適度提速新股發(fā)行，不僅有利于提高直接融資占比，也有助于抑制過度投機行為。
筆者注意到，面對擴容提速，A股表現(xiàn)相對平靜，往年每逢打新日股指波動加劇的“慣例”不復存在。以IPO數(shù)量創(chuàng)出階段新高的11月為例，上證綜指有14個交易日全天振幅不足1%，單日波動最大的11月25日振幅也僅為1.63%。業(yè)內人士分析認為，這與新股發(fā)行制度的不斷完善和相關監(jiān)管的持續(xù)強化密切相關。從今年1月1日起施行的IPO新規(guī)，在維持市值配售模式的同時，取消了此前備受詬病的新股申購預繳款制度。“全額預繳”制度的重大變革，改變了以往打新資金在一、二級市場頻繁流動的情形，有效提升了資金的利用效率。市值配售模式則通過提高投資者的持股意愿，大大降低了新股發(fā)行對市場資金面的分流壓力。
與制度體系的變革相隨，一波旨在杜絕“帶病申報”的監(jiān)管風暴貫穿全年。統(tǒng)計顯示，截至目前今年已有69家企業(yè)首發(fā)上市申請終止審查。此外，還有數(shù)十家企業(yè)因為申請文件不齊備等原因中止IPO審查。業(yè)內人士表示，在市場自我出清功能有限的背景下，強化源頭治理將成為常態(tài)。
機構預測，即將到來的2017年A股或延續(xù)快速擴容狀態(tài)。筆者認為，解決IPO“堰塞湖”問題不宜用力過猛。市場能否獲得資金推動，取決于投資信心的修復程度。一旦股市階段性賺錢效應得不到延續(xù)，新增流動性的涌入力度可能無法抵御IPO及再融資的壓力。
不過，值得注意的是，在最大限度降低對市場沖擊的同時，全額預繳制度的取消也使得打新者數(shù)量猛增，新股中簽的難度堪比“中獎”。數(shù)據(jù)顯示，今年前11個月網(wǎng)上申購中簽率低至0.0479%，僅為去年同期的約十分之一。與中簽率大幅下行形成鮮明對比的，是新股上市后股價一路走高。據(jù)統(tǒng)計，今年以來新股上市首日無一例外地實現(xiàn)44%的“頂格”漲幅。上市后連續(xù)“一字板”達到或超過10個交易日的新股數(shù)量高達120多只。
筆者認為，除了以散戶為主的特征令A股天然具備較強投機性外，相關規(guī)則設計不合理客觀上推升了市場對于“炒新”的熱情。以讓利于二級市場、抑制投機為初衷的新股定價機制和首日交易制度，某種程度上反而助推了“炒新熱”。這意味著相關監(jiān)管制度仍有進一步改革和完善的空間。
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